정의
Memory Semiconductor Cyclicality는 DRAM, NAND, HBM 같은 메모리 반도체 산업에서 수요, 가격, capex, 공급 시차가 맞물려 실적이 큰 폭으로 오르내리는 구조다.
핵심 메커니즘
- 메모리는 commodity 성격이 강해 가격이 수익성을 크게 좌우한다.
- Fab 증설에는 수조 원과 수년이 걸리므로 공급 반응이 늦다.
- 수요가 좋을 때 3사 과점 기업이 동시에 증설하면 몇 년 뒤 공급 부담이 생길 수 있다.
- 과점은 진입장벽을 높이지만, 이미 시장 안에 있는 기업들의 capex competition을 제거하지 않는다.
투자 프레임상 의미
이 노트는 투자 판단을 직접 제시하지 않는다. 핵심은 메모리 주식을 일반 성장주처럼 PER 하나로 해석하지 말고, cycle position, supply response, HBM mix, 고객 장기계약, peak-out timing을 함께 봐야 한다는 분석 프레임이다.