델 AI 서버 매출 +757%. 대부분은 이 숫자를 보고 델을 샀다. 그러나 델 주가에는 이미 반영됐거나 반영되는 중이다. 진짜 질문은 따로 있다. “저 서버들, 누가 조립하나.” 공급망 한 레이어 아래에 TSS Inc.가 있었다. 시총 $459M, 기관 투자자 대부분이 접근 불가한 스몰캡. 델 어닝을 분석한 애널리스트가 TSS를 알더라도 살 수 없는 구조다.
이것이 괴리다. 대형주 어닝이 공급망 하위 스몰캡의 가치를 높이지만, 시장 반영은 지연된다. 기관 접근 장벽이 그 지연의 구조적 원인이다.
근거
“델 어닝이 좋다는 건 모두가 알고 있고, 알게 되었습니다. 델 주가에는 이미 반영됐거나 반영되는 중입니다. 그런데 그 어닝을 만들어내는 공급망 아래에는 시장이 잘 들여다보지 않는 레이어가 있습니다.”
TSS 경영진: CEO·CSO·CTO 전원 Dell 출신. 그 관계가 우연인지 전략인지는 각자 판단하면 된다. AI 랙 통합 그로스 마진 37.5%, 전년 22.1%에서 15.4%p 상승. 5월 안에 2025년 한 해보다 AI 랙을 더 많이 통합 예상.
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